中國可學格羅斯做空美國國債

　　美國國債上限談判進入“讀秒期”。盡管美國提高法定債務上限談判初現協議輪廓，但美國民主黨和共和黨在某些關鍵問題上互不相讓，使得國會本該在7月27日對最新提案的表決推遲到，若兩黨在8月2日限期屆滿前，仍未就提高國債上限取得共識，美國將出現債務違約嚴重后果。
　　客觀地說，盡管美國國會就此事爭論不休，但對美國來說是利大于弊，一是美國可以借此之機甩掉了大部分的債務，雅豐微晶瓷 龍德中醫診所 龍德中醫診所治療早洩 呂發施工架而且在世界從新洗牌的過程中，美國不一定會失去很多；二是舊的貨幣可以廢掉換成“新美元”，但美國的物質基礎并沒有受到傷害，強勢的金融巨頭可以在一輪巨幅的通脹中洗劫世界——這是強勢貨幣國家用通脹打劫弱勢貨幣國家的根本手段。
　　其實，美國這場“債務荒誕劇”看似是共和黨與民主黨兩黨的內斗，實際上是美國人上演的苦肉計。政客擺姿態常常被稱為見風使舵的技能，民主黨議員慷慨陳詞，相當出色地模仿了某些好萊塢影星最讓觀眾厭煩的場景。共和黨議員則沉悶地照本宣科，盡管言語中充滿了義正詞嚴的激情。但兩黨政客在辯論中，幾乎沒有例外的是，每個人都借用了“美國利益”的名義。
　　我們從中可以看出，他們的意圖十分明顯，就是要稀釋美國債務達到洗劫包括中國在內的美國國債持有國目的。截至今年5月，中國持有的美國國債已達1.1598萬億美元，成為美國的最大債主。中國實際上落入了美國人設置的“美元陷阱”，令中國左右為難，這也許就是美國捆綁中國本質的目的。
　　摩根士丹利亞洲區非執行主席斯蒂芬·羅奇認為，美國有關債務上限和預算赤字的辯論讓中國無法忍受。作為美國國債的最大海外買家，中國會對美國說，“夠了”。中國不再愿為華盛頓的空口承諾和其低下的經濟管理水平冒經濟金融失去穩定的風險。中國人最終會對購買美國國債說“不”。
　　中國7月29日向美國發出了措辭嚴厲的抨擊，呼吁美國負起責任，結束黨派爭執。但是，光說“不”字也好，還是抨擊美方也好，都沒有實質意義。當前，只有通過采取實際行動，例如減持美國國債，給美國施加壓力才能解決問題。在這方面，號稱“債券大王”的太平洋投資管理公司總裁比爾·格羅斯是中國的一面鏡子。
　　今年以來，格羅斯不僅押注美國政府沒有能力控制預算赤字和債務負擔，并且對美聯儲的超寬松貨幣政策投下不信任票。在具體操作上，他今年2月份將手上總額達2360億美元的美國政府相關債券一舉清光后，3月更是出手做空美國國債，顯示他對于美國的預算赤字與債務負擔已愈來愈悲觀。
　　格羅斯看衰美國國債由來已久，在美國國債連跌兩個季度后，在4月份的投資展望報告中直批美國國債“沒啥價值”。他認為，美聯儲6000億美元國債購買計劃終結之時，美國債券市場將面臨嚴重拋售的風險。當然，格羅斯的所作所為容易被很多人忽視，然而，它卻向我們傳遞了一個重要信號：美國國債的30年牛市結束了。
　　過去幾十年大量泛濫的美元和美國國債，必然要面臨貶值的問題，也就是說中國現在買了美國10年的國債，10年后還是這么多美元還給你，還值這么多錢嗎？這的確值得思考。國內有識之士建議，中國應該作出一些應變準備：第一，如果美國最終出現債務違約，中國應做好國際金融市場可能崩盤的準備；第二，應減少購入其他資產，豐富儲備資產構成品種，比如聲譽較高企業、金融機構的股票和高等級債券，小部分對沖基金和投資公司股權及大宗商品期貨合約。
　　不過，這位有識之士的建議只說對了一半。美國岌岌可危的財政狀況、不斷膨脹的債務規模，再加上進程緩慢的經濟復蘇，構成了中國做空美國國債的動力。因此，中國可以學習格羅斯做空美國國債做法，分階段、分步驟地減持，最有效的辦法是把這些美債變成物質或商品，如儲存工業發展需要的原油、成品油、銅鋁鉛鋅鑷等有色金屬，有了這些東西就不怕貶值。至于其他愿意購買美國國債的國家就讓他們去買好了，這與中國無關。

評析美國債務驢象爭斗與妥協

　　自從 5月16日美國債務達到法定的14.3萬億美元的上限以來，美國國會兩黨就在提高美國債務上限和消減財政赤字上爭執不休，就像馬拉松式長跑一樣至今未果。
　　此次債務危機國會兩黨的主要分歧在于，以奧巴馬為首的民主黨主張通過增加稅收來減輕債務危機；而共和黨則要求政府削減養老金和醫療保險等各項福利來達到減債目的。
　　國會兩黨爭斗的背后是一場優可團體服 愛菲爾系統家具 抗癌政治博弈。明年11月份美國面臨新的大選，這是民主黨與共和黨在大選之前為爭民意拉選票的一場政治角逐，外界和公眾可以借此看到美國兩黨競爭力的先期對決和為大選做準備的政治玄機。
　　一、美國國債問題的由來和發展現在美國14.3萬億美元的債務中，公共持有債務9.74萬億美元；政府內部持有債務為4.60萬億美元。其中9.74萬億美元公共債務里，約4.45萬億美元由外國投資者持有，中國是第一持有者、高達1.6萬億美元，約占公共債務的12%左右，美聯儲是第二大持有者，約占公共債務的10%左右。這些人都在關注美國債務大戰。
　　美國財政部數據顯示，自1960年以來，美國國會已經78次提高債務上限，平均每8個月提高一次，其中共和黨總統任期內提高了49次，民主黨任期內提高了29次。奧巴馬自2009年1月20日就任總統后，國會已三次提高債務上限至14.29萬億美元。
　　這次圍繞美債上限的驢象之爭，三點成一線，爭斗是必然的，妥協也是必然的。
　　從起點看，美國兩黨之爭是分權制衡的民主制度的體現，因為國會有審議政府稅收和支出數量的權力。
　　從過程看，兩黨各代表一部分人群的利益，各有自己的政治玄機，爭斗是必然的過程。
　　從終點看，美國兩黨最終要從國家利益出發，找到各自都能認可的妥協方案。這一天快到了！
　　二、美國債務違約將對世界造成嚴重后果1．美國兩黨爭執不下的局面，直接對美國債務評級造成危害。此前三大評級機構穆迪、標準普爾和惠譽均將美國AAA級政府債券評級列入負面觀察名單之中，并多次暗示評級有下調的可能。由此會造成全球的美元信用危機。
　　2．違約風險將沖擊美元及全球金融體系，給美國及全球經濟帶來毀滅性的沖擊，投資者會大量拋售美元，把資金從美國大量撤出，全球金融系統可能陷入混亂，出現新一輪的經濟危機。
　　3.美國債務違約會導致美元貶值，股市大跌，以美元計價的大宗商品如石油、礦產、黃金、糧食價格大漲，加重通貨膨脹的壓力。重創全球經濟，也會引發美國的經濟衰退。
　　4.美國是世界第一大債務國，違約后會給持有美國債的諸多債權人（如中國、日本、德國、俄羅斯、印度等）帶來外儲資產縮水的巨額損失。
　　三、給中國帶來的沖擊和影響目前我國有70%的對外貿易是用美元結算的，并且購買了上萬億元的美國國債。美債違約會導致美國債務危機對中國的連鎖反應，我們應早有準備，抓緊應對和調整。
　　1.我國外儲局應通過外交途徑與美國財政部保持接觸并施加壓力，以保持中國作為世界外匯儲備第一大國和美債第一債權人的資產安全。
　　2.如果美國最終出現債務違約，中國應做好國際金融市場可能崩盤的準備，提早應對美國對我國的輸入性通貨膨脹和人民幣升值過快的壓力。
　　3.中國今后應堅持外匯儲備多元化，不要一棵樹吊死，單一過多地購買美國國債，應壓縮美債規模，多購買歐元、日元、英鎊、加元等債券，建立多元化互補機制，做到東方不亮西方亮，以此規避單一美債的金融風險。

人口增長是怎樣降下來的

　　前不久聽學術報告，演講者講到有個村一年只有4個小孩出生，有個鎮一年只有60個小孩出生。這雖然發生在人口相對稀少的遼寧，但內心還是深感詫異。印象中，還是兒時一大群孩子在月光下的院場追逐玩耍、在午后的池塘游泳戲水的情景，轉眼間怎么就變成一個村一年只有4個孩子出生，一個鎮一年只有60個孩子出生了。
　　我于是上網查了查我國的人口變化情況。沒有那樣具體的數字，但變化的確是巨大的。
　　不由人不思考：是什么導致了當初人口的快速增長？又是什么致使今天人口增長快速地降下來？今天人口增長快速下降都是計劃生育政策的成效嗎？
　　當年馬爾薩斯悲觀地認為，徐永康玻尿酸,雷射溶脂 美學院自體脂肪移植,徐永康眼袋手術,微晶瓷手術 人口增殖力遠高于土地生產人類生活資料的能力。因此人口增長必然受到生活資料的限制。今天世界巨大的人口增長壓力，顯然證明了馬前輩分析的錯誤。馬前輩錯在忽略了技術進步。是的，今天同樣的土地可以生產出數倍于馬前輩時代的糧食來；今天，沒有土地也是可以種出糧食來的。我小的時候，養肥一頭豬尚需一年的時間，但是今天，三個月就可以養肥一頭豬。
　　但馬前輩有一點不會錯，那就是人口快速增長一定是生活資料有了快速的增長。科技進步顯然提供了人口快速增長的可能性。但今天經濟發達的國家，它們的人口增長并不快。相反，倒是那些相對貧窮的發展中國家才是人滿為患。這又當做何解釋呢？
　　其實人的行為無一例外是受成本收益支配的。我不排除生兒育女可以大享天倫之樂。但俗語講得好，“養兒防老”；為老來生活提供保障無疑是生兒育女的又一重要收益。成本呢，應該是撫養孩子成長、讀書、成人的費用支出和因為照看孩子而放棄的休閑生活吧。我今年39歲，沒有要孩子。我那75歲高齡的老母想得很開：“養兒不易；你不像我，要靠兒子養活，要不要孩子你自己定。”老母可是目不識丁的舊時農村婦女，她是完全沒有學過什么經濟學的。
　　是的，在經濟極度不發達的時代，生活資料匱乏，如馬前輩所說，受到生活資料的限制，人口是不會快速增長的。而且經濟極度不發達，生活資料匱乏，人們的生命預期就低；生命預期低，“養兒防老”的收益就不會高，人們就沒有多生養孩子的激勵。
　　經濟發展了，生活資料積累增多了，人們的生命預期自然也延長了。這一時期應該是人口的快速增長期。但是，這不是說經濟發展，生活資料快速增長，人口就一定會快速增長。理論上，人口會決定在邊際收益與邊際成本相等的地方，而斷不會沒有控制的增長。歷史上，那些父母殺死女嬰的紀錄應該是可信的。
　　事實是經濟進一步發展，人口增長反而可能要下降。經濟進一步發展，這時經濟剩余增多，社會化程度提高，沒有兒，老也可以依；沒有女，老也可以靠。“養兒防老”就變得可有可無。在這個階段，生兒育女的收益是下降了。經濟進一步發展，各種休閑娛樂也會多姿多彩起來。在這個階段，因為照看孩子而放棄休閑的代價就會高起來。所以不奇怪，今天發達國家人口增長就緩慢，甚至還有負增長的。今天中國經濟發展了，大城市里好些青年就不要孩子了。
　　當然，成本收益要能夠有效地約束人口增長是有條件的，當事人必須要承擔和享受自身行為的后果。就是說，成本和收益不能外溢的。什么條件下成本收益就會外溢呢？科斯定理講：產權不被清晰地界定給個人，那么成本收益就要外溢。
　　成本收益外溢，資源配置就會過多或者過少。我門講“公地的悲劇”。公有制經濟下人口快速增長，這也是“公地悲劇”的含義了。是人們過度利用公共生產、生活資料。而過度利用的后果就是人口的過快增長。
　　回想傳統計劃經濟體制，那時農民分糧一要看工分高低，二要看家庭人口多少。每個人要確保一份基本口糧，除去了上交國家的公糧和基本口糧，余下的糧食才用來計算工分的分值。那時候，上學、就醫基本上不要錢。看病只需交一毛的掛號費，上學只需交2至5元的學費。我讀高中的時候，交20元，學校不但提供我們住宿的房子（被子是要自己帶了），管課本和作業本，還管三頓給我們蒸飯，管我們每個月吃一頓肉。這樣的制度安排，無疑是讓生養孩子的成本外溢了。給定這樣的制度安排，能夠多生，為什么不多生？一定要多生的。中國上世紀中葉的人口增長大概是歷史之最了。這猜測錯不到哪里去吧。
　　這和當今很不相同。我們大家算一算，今天養一個孩子的成本是多少？驚人的數字吧。我的大哥二哥都要了兩個孩子。我問過他們：現在讓你們生，你們還生不？他們齊聲回答：不生了，一個孩子最好。今天，一看孩子是用百元大鈔堆高的，我就不想要孩子了。
　　不要以為，我們中國人天性就愛生孩子。也不要以為，多子多福就是我們中華文化的專利。我的看法，我們多子多福的文化倒是一個需要解釋的變量。今天中國人口增長下降，計劃生育政策雖然功不可沒，但市場化改革顯然也是立下了汗馬功勞的。市場以私產為條件。是私有產權使得人們行為的成本和收益內部化了的。

只有上帝才知道美國拿什么還錢

　　據美國當地媒體31日報道，美國國會兩黨已就提高債務上限問題達成初步協議。按照這個計劃，美國的舉債額度將以兩階段上調約2.4萬億美元，削減開支金額則稍微高于此金額。金額大約為1萬億美元的第一階段將立即生效，第二階段則在今年稍后進行。
　　隨著美國國會兩黨就美國債務上限達成初步協議，全球經濟和資本市場最近以來緊繃的神經終于可以稍加放松。但這并不意味著美國國債的違約風險已經一勞永逸的解決。美國政府與國會的吵架，不過是一場乏味的演給全球看的兒童游戲，既沒有技術含量，也沒有任何遮掩，只是告訴全球近半個世紀以來國際愛戀帛琉 鼎鐧資源回收場
精算家系統家具金融界一個迄今未變的真諦：“國債是美國的欠賬，卻是全球的麻煩。”美國朝野之所以在每一次無法償還債務的時候，就玩這種乏味的游戲，不過是告訴中國等債務國和全球資本市場，一旦美國真的出現實質性的違約，受害的將是全球經濟。這一點，無論是國際貨幣基金組織，還是美國國債的最大持有者，中日等國，都有著深刻的認識。通過這個游戲，美國最終會提高債務上限，一如其之前很多次做的一樣，但對于全球經濟中日等債權國而言，必須繼續飽受美國債務隨時崩潰的煎熬，并且不得不幫助美國繼續這種“借舊債，還新債”的方式。
　　筆者一直認為，用具體的數據來測算美國的違約風險已經沒有任何意義，就目前美國的債務總額和財政赤字而言，要償還目前巨額的債務除了理論上尚存可能，實際上已經成為眾所周知的“不可能”的事件。關于美國不會違約，美國國債安全的論調要么是一種安全幻象，要么是一種不負責任的自我安慰。缺乏儲蓄和投資的經濟發展模式已經讓美國缺乏自有的造血功能，唯一維持美國債務運轉的就是美元的儲幣地位，因為美元的儲幣地位，全球經濟都在為美國巨額的債務背書，美國也藉此通過美元的一再貶值，維持最廉潔的融資方式。可怕的是，這種經濟運轉模式使得美國債務總額越積越大，最終到了無法償還的地步，防止美國國債崩盤不僅是美國的任務，更成了全球的任務。而從目前美國實體經濟的情況和財政赤字而言，美國既不具備償還債務的能力，又沒有切實可行的削減預防的方案，對于美國而言，唯一的選項就是屢屢提高債務上限，而對于全球的債權人而言，唯一的辦法就是讓時間來告訴真相。
　　從目前美國財政收支的情況看，我們不得不承認，美國強大國力的體現之一，就是在目前財政狀況虛弱不堪的情況下，仍然具有向全球融資的強大的能力。對于美國的債權國中日等國而言，目前能夠維持其債權最安全的辦法就是不斷的繼續購買美國國債，鮮有脫身的辦法。而美國利用的，恰好就是債權國的擔心，他們像一個毫無信用的表兄弟，一直不停地向全球借錢，信誓旦旦地承諾還錢，但是卻不可能兌現諾言。筆者認為，不管美國朝野圍繞債務上限吵的如何厲害，但這只是一場戲，這場戲一開始就已經注定只有一個結局，那就是，全球被迫承認其提高債務上限的合理性，并且繼續給其低成本的融資，以維持美國經濟的運轉，否則，全球經濟勢必會被拖入一場災難。全球關注美國是否違約，全球擔心美國債務違約，國際貨幣基金組織呼吁美國提高債務上限，這無疑都是美國朝野最希望看到的，也是他們吵架的最終目的。
　　但是，靠拖和時間解決不了美國的現實債務問題，在有效需求乏力，失業率居高不下，財政赤字再創新高的情況下，如果說我們仍然相信美國經濟，相信美國的還債能力，那只不過是對自己的一個安慰。目前的美國經濟看起來依然強大，但他只是一個虛幻的、不可靠的空中樓閣，雖然外表華麗，但卻毫無根基，一陣強風足以將其徹底摧毀。對于持有近1.16萬億美元美國國債的中國而言，應該深刻地意識到這種隨時可能爆發的危險，持有美國國債是最安全的選擇，這話可能一兩年有效，但如果從更長期來看，這種選擇無疑是具有毀滅性的危險。美國可以靠時間拖欠債務，但中國不能靠上帝占卜吉兇。如果不能果斷減持美國國債，并且逐步擺脫對美國國債的依賴，五年之后，美國巨額的國債也許就是沒有引線的手雷，隨時可能炸毀中國經濟。